国际期货开户
11月FOMC会议之后，Taper已在路上，加息也并不遥远， 2022年全球正处在流动性的大拐点之上。回顾过去，市场对加息预期常常超前反应、过度反应，本轮也不例外且大概率反复发生。
2013-2014年Taper期间资金流动和资产表现：1）Taper对资金影响不明显，资金继续流入权益；发达市场资金流无变化，新兴资金提前流出、后转流入。2）Taper后全球股市延续涨势，发达市场表现无变化；新兴市场先跌后涨，后续领跑发达市场。
问题一：Taper之后全球市场为什么没有大幅下跌，资金反而继续流入股市？因为Taper只是关上“水龙头”却没有影响“蓄水池”（货币市场）。Taper期间长端美债利率不升反降。
问题二：为什么新兴市场会先跌后涨，Taper后反而阶段性跑赢发达市场？经济和金融周期错位导致。Taper前，新兴经济回落+货币收缩，发达经济复苏+货币宽松，发达市场占优；Taper后，发达经济回落+货币收缩，新兴保持稳定，新兴市场占优。
Ø2015-2016年加息期间资金流动和资产表现：1）加息后全球股市资金从净流入转变为净流出，而新兴市场资金提前流出。2）资产表现上，市场普跌，发达市场指数下跌2个月后反弹；新兴市场提前1年下跌，加息2个月后同样出现反弹。
问题三：为什么美联储加息而美债利率下行？因为美债期限利差和长端利率更多地反映增长下行。2015年下半年，油价暴跌带来的复苏进入尾声；2016年上半年，美国出现衰退。
问题四：美联储加息、美债利率反而下行，那么美国股市为何走熊？1）加息背后是美国经济类滞胀；2）增长预期受挫，导致高估值的美股“杀估值”。3）美股下跌再次拖累消费和经济。
问题五：美联储加息、美债利率下行反映美国经济走弱，那么新兴市场为何走熊？油价暴跌+全球经济衰退，新兴经济体全面走弱，美联储加息+资本外流压力又阻碍其宽松货币刺激经济。
Taper和加息下全球资金流动四大启示。
启示一：Taper只是关“水龙头”，“加息+衰退”格局才是明年市场核心风险；争论点不是“是否出现”，而是“何时出现”。
启示二：参考13-15年经验，我们预计明年有三波潜在的加息预期扰动时点，即Q1通胀时、Q3Taper后、Q4落地前。
启示三：我们仍处在全球资金回流股市的大周期中段，本轮拐点预计在明年三季度前后，短期无需过度悲观。
启示四：收缩阶段新兴市场可能会有窗口期，关注岁末年初，若美国经济走弱，中美相对基本面或利于A股核心资产修复。
风险提示：新冠特效药导致海外复苏超预期，令窗口期消失
1.07-18年美联储“QE-Taper-加息-缩表”周期回顾
11月FOMC会议结束之后，美联储未来半年Taper路径已经清晰可见，加息也并不遥远，向2022年整年来看，全球流动性正处在本轮金融周期的大拐点之上。近日全球加息预期再起，引发市场震荡，我们在此梳理2007-2018年全球“QE-Taper-加息-缩表”经过：1）2013年5月，美联储主席伯南克Taper讲话引发“缩减恐慌”。2）2013年12月，Taper讲话时隔6个月之后，Taper正式开启，用9个月左右完成。3）2015年12月，在Taper完成近15个月后，美联储正式开启加息周期。4）2017年10月，距离首次加息近2年后，缩表启动。总体而言，上一轮流动性收缩过程，美联储主席Taper讲话较为突然，但Taper和加息的实施是缓慢的，首次加息距离Taper结束时间较久，期间市场预期出现多次反复。回头看本轮流动性收缩过程，吸取上一轮经验，美联储Taper讲话和实施都相对温和，但因为短期通胀高企、就业复苏强劲，让本轮加息预期波动更加强烈、不确定性升温。
回顾2013年底Taper开启到2015年底首次加息，我们发现市场的加息预期常常超前反应、过度反应，本轮全球流动性收缩的周期中，大概率也会反复发生。加息预期的超前反应、过度反应主要发生在三个时点：1）美联储官员讲话后，出现过度解读，例如2014年12月在美联储官方态度仍偏鸽派的同时，个别联储官员提出通胀和就业转好的鹰派观点，引发市场对美联储转鹰的猜想。2）通胀和就业数据显示经济可能过热，增强市场的加息预期，例如2014年7月的就业数据超预期和2015年的增长数据超预期，引发了市场对美联储提前加息的担忧。3）FOMC会议显示出美联储预期的改变，例如2014年4月美联储首提加息可能性，以及2015年11月美联储表示即将对加息进行决议，都带来市场加息预期的升温。
2.2013-2014年Taper期间资金流动和资产表现
2.1.扰动不改资金涌入美股，新兴市场先跌后涨
Taper对全球股票资金流没有产生明显影响，资金继续加配全球权益资产；发达市场和新兴市场存在差异，发达市场保持净流入，新兴市场资金先流出后流入。新兴市场在Taper前12个月已经出现明显并持续的资金流出，在Taper开启的3个月后恢复净流入。
发达市场股市表现未受Taper影响，欧洲、美国股市到14年7月持续创新高；新兴市场股市表现先跌后涨。发达市场股市在Taper发生后依旧延续增长势头，欧、美股市在Taper实施后的7个月内持续创下新高，日本股市则延续Taper前的震荡行情。新兴市场在Taper前12个月已经出现下跌，并且在Taper前2个月再次下跌。但在Taper过后的2-4个月，新兴市场股指普遍回升，于2014年7月前跑赢发达市场。
2.2.Taper只是关“水龙头”，发达和新兴经济强弱决定资金流向
Taper之后全球市场为什么没有大幅下跌，资金反而继续流入股市？因为Taper只是关上“水龙头”却没有影响“蓄水池”（货币基金市场）。我们发现，美联储影响资产流动性主要包括两个步骤：1）首先改变货币市场资金流动，影响短端利率。2）资金从货币市场流向各类风险资产，将短端利率的变化传到至全球大类资产。据此，美联储Taper主要影响释放进货币市场的资金，即美联储关上“水龙头”，但是无法改变货币市场“蓄水池”中已经释放过的流动性，只有加息和缩表才能对“蓄水池”产生实质改变。对应到资产市场，2013-2014年，美国AA级商业票据的隔夜、7日利率几乎不受Taper影响，而长端美债利率不升反降。
为什么新兴市场会先跌后涨，2014年3月-9月反而迎来向上窗口期？发达市场和新兴市场的经济和金融周期错位导致。在一轮复苏周期中，新兴市场的经济领先于美国等发达国家见顶回落，并且先于美联储采取“预防式”紧缩货币政策。Taper出现在美国经济复苏高点前后，因此：1）Taper前，新兴市场经济回落+货币收缩，发达市场经济复苏+货币宽松，此时新兴市场出现资金流出并且跑输发达市场。2）Taper后，发达市场经济回落+货币收缩预期，新兴市场经济和货币政策保持稳定，此时新兴市场出现资金回流并且跑赢发达市场。从实际来看：1）2013年下半年至2014年一季度，南非、巴西、土耳其、俄罗斯、土耳其等新兴市场国家均大幅收紧货币政策，预防美联储加息对汇率影响；发达国家在2014年后加息预期才逐步启动。2）2014年年初，美国经济受暴风雪影响短期大幅走弱、欧洲经济正常回落，印度和巴西的相对基本面从劣势转回优势。
3.2015-2016年加息期间资金流动和资产表现
3.1. 全球股市资金从流入转流出，流动性危机再现
加息实施后，全球股票市场资金从净流入转变为净流出；发达市场在加息后资金从净流入转为净流出，而新兴市场则在加息前已提前出现净流出，加息后流出收窄。2015年12月，全球股市资金流动出现向下拐点，直至2016年11月缓解。发达市场资金在加息节点前后从净流入转为净流出，净流出趋势在加息后的第11个月结束。而新兴市场在加息前1年资金加速流出，在加息前半年内进一步恶化，加息后新兴市场股市资金流出得到缓解，并在加息后的第7个月恢复资金净流入。
加息带来权益市场的普跌，发达市场在加息后先下跌后反弹，新兴市场则提前出现下跌，但在加息后同样出现了反弹。发达市场在加息前5个月开始震荡，加息后市场普跌，2个月后开启震荡反弹。新兴市场在加息前1年内普遍出现2到3次的大幅下跌，但在加息后的2-5个月内出现扭转，出现较强的反弹。
3.2. 加息引发危机只是表面现象，背后的基本面衰退是核心原因
为什么美联储加息而美债利率下行？因为长端利率更多地反映增长下行。美联储通过债券交易提升短端利率至其合意水平，以实现加息，因此商业票据市场和短端国债利率有所反映。但美债期限利差和长端利率更多地反映美国经济增长。2014年中油价暴跌，汽油作为工业和生活中的主要能源，相关支出大幅减少，推动了美国2014年下半年至2015年前三季度的强势复苏；2015年下半年，伴随着复苏走向尾声，美债长端利率进入震荡；2016年上半年，美国出现衰退，美债长端利率持续下行。
美联储加息、美债利率反而下行，那么美国股市为何走熊？加息反映经济类滞胀，增长预期受挫压制美股估值，美股下跌再次拖累经济。1）加息反映经济类滞胀。2015年12月美国失业率降至5%，回到2007年经济最热时的水平，人工成本快速上行、核心CPI维持在2%以上，同时服务业景气度回落，类滞胀特征已经较为明显，也推动美联储开启加息。2）增长预期受挫压制美股估值。长期维度，美股估值攀升源于美债利率不断下台阶；而中短期维度恰恰相反，美股表现与美债利率呈现正相关性，美债利率上行反映增长向好，增长前景推升美股估值。2015年岁末年初，衰退阴云再次弥漫美国，引发处在高位的美股“杀估值”。3）美股下跌再次拖累经济。美国资本市场和经济的绑定程度极高，历史上每当美股进入调整之后，会影响居民财产性收入，以及消费者信心，从而进一步拖累经济表现。
美联储加息、美债利率下行反映美国经济走弱，那么新兴市场为何走熊？油价暴跌+全球经济衰退，发展中的出口国经济全面走弱，美联储加息+资本外流压力又阻碍其宽松货币刺激经济。2014年油价暴跌、全球经济衰退、美联储加息，依赖出口且高外债的发展中国家外汇储备迎来严峻挑战、货币大幅贬值；另一方面，这些国家的财政支出和单一化经济结构也遭到重创。当经济陷入困境之后，美联储加息和资本外流的限制，又阻碍发展中国家通过货币政策刺激经济。国内经济疲弱和货币政策丧失空间的两难境地之下，发展中国家进入持续性衰退，相对经济基本面更加羸弱，新兴市场的表现也远远落后于发达市场。4.Taper和加息下全球资金流动四大启示
4.1.启示一：Taper只是关“水龙头”，加息和衰退才是核心矛盾
从2013年Taper和2015年加息经验来看，Taper对资金流动的影响有限。Taper作为“水龙头”只是在边际上减少了资金的供给，但货币市场作为“蓄水池”依然在为市场提供流动性，基准利率难以产生实质变化。
加息和其背后的经济衰退才是市场的核心矛盾。2015年发达市场和新兴市场的走熊，根本原因都是经济基本面的下行：美国服务业通胀高企形成类滞胀格局；油价暴跌+全球经济衰退击垮新兴市场的财政和外汇储备，而美联储加息和外汇储备告急又限制了新兴国家的政策空间，令其无法采取货币宽松刺激快速走出衰退泥潭。
向明年展望，美国的通胀中枢较疫情前抬升，若经济走弱，需要防范加息和衰退的并行风险。从美联储委员的一致预期来看，2022年通胀将超过联储的目标2%，通胀的“暂时性”特征亟待观察和讨论。本轮“加息+衰退”的格局，争论点可能不是“是否出现”，而是“何时出现”，这将是明年全年最重要的市场风险。
4.2. 启示二：三波潜在扰动-Q1通胀时、Q3Taper后、Q4落地前
参考2013-2015年经验，我们预计明年有三波潜在的加息预期扰动时点：1）Q1通胀时。按目前美联储观点，通胀若是“暂时性”的，明年Q1应该出现通胀向下迹象，但若通胀依然高企，市场预期可能剧烈转变，从而引发市场巨震。2）Q3Taper后。Taper之后，美联储的鹰派声音可能增多，市场加息预期加强，带来市场的波动。3）Q4落地前。加息落地前，市场可能会提前迎来恐慌时刻，尤其是新兴市场可能会提前出现下跌。
4.3. 启示三：股市流动性拐点或在明年三季度，短期无需过度悲观
我们正处在全球资金回流股市的大周期中段，本轮拐点预计在明年三季度前后，短期无需过度悲观。2008年至今全球风险资产经历四轮周期：07-11年（次贷危机）、11-15年（欧美发达国家政府债务危机）、15-18年（新兴国家国际收支平衡危机）、18年至今（美国居民和企业资产负债表危机），每轮危机后全球资金流动顺序为“货币市场à债券市场à股票市场”。2020年11月起，全球资金开启回流风险资产（以股票为代表）阶段。从历史经验来看，持续时间20-30个月不等，明年三季度前，全球风险资产或许仍处在资金回流的“蜜月期”。
回顾全球风险资产四轮大周期：1）资金流出股市阶段，以美股为代表的全球股市往往先下跌后震荡反弹，期间市场走平。2）资金回流股市阶段，全球股市往往进入大牛市，平均上涨20个月，涨幅40%左右。就本轮周期来看，2020年11月起进入全球资金回流股市阶段，截止10月，美股已经上涨12个月，标普500涨幅41%，与过往经验相类似。
美联储Taper主要影响释放进货币市场的资金（“水龙头”），但不改变“蓄水池”的“水”继续发酵。可跟踪口径下，去年3月美联储释放了1.2万亿美元资金流入货币基金（作为参考2007-2009年两年合计才8000亿美元），今年3月底再次流入超过3000亿美元（拜登1.9万亿美元刺激落地为居民发钱），而目前仅有6000亿美元回流风险资产。参照当前流动性消化速度，可能在明年三季度前后迎来尾声。
4.4.启示四：收缩阶段新兴市场可能会有窗口期，关注岁末年初时点
疫情之后的经济复苏分为四个阶段：1）深度冻结期。2）复工恢复期。3）加班赶工期，此前堆积的需求集中释放，外加刺激政策效果显现，复苏强度和经济数据将极为亮眼。4）回落中长期中枢，疫情之后经济效率下降，长期增长中枢低于疫情之前。
后疫情时代，本轮发达市场复苏的强度和高度远超新兴市场。发展中国家受限于疫情管控能力和刺激政策幅度，于2021年二季度迎来复苏高点，随后向中长期中枢回落；美国和欧洲发达国家在刺激政策的作用下（尤其是3月底新一轮刺激），复苏的高度和持续性远超新兴市场，近期才进入逐步回落状态。
今年6月之后，美国复苏、美债利率上行推动美元指数走强，全球资金从配置新兴市场转向配置发达市场，美股持续新高，A股核心资产逐步回落。当前角度，国内相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”。往四季度到明年一年度看，美国库存周期已经出现见顶迹象，美国的制造业复苏将先于服务业回落，服务业的韧性则有望保持近一个季度。若美国刺激计划一拖再拖、大打折扣，叠加美国经济向常态回落，则Taper可能成为阶段性美元指数上行的最后一棒，我们在这个阶段可能迎来类似2014年2月至2014年6月的窗口期，即中美基本面的相对变化利于中国，这时市场可能会有做多窗口期，届时可以关注此前调整较多的外资重仓板块，如超跌的消费医药蓝筹、受益于利率回升的银行等等。
5.风险提示：新冠特效药导致海外复苏超预期，令市场窗口期消失
疫情发生以来，中国凭借强力的疫情管控能力，基本面复苏领先全球，货币政策保持应有的审慎态度，不搞“大水漫灌”。而随着新冠疫苗在发达国家和其他发展中国家普及，以及近期特效药的出现，可能有助于这些国家走出疫情泥潭，逐渐回归复苏。因为复苏节奏的差异，海外发达国家和其他发展中国家可能出现阶段性的相对基本面优势，对国内市场形成压力，后续待进一步观察。
随着去年以来美联储“大放水”，美股持续高歌猛进，一批多空股票对冲基金经理都败下阵来，不少投资者黯然退场，Clark是最新一例。
Russell Clark（前身为 Horseman Global，后改名为 Russell Clark 投资管理公司）可谓是世界上最悲观的对冲基金。在过去十年中，大部分时间都在做空美股——在这个行业中闻所未闻，其平均净敞口远高于 100%。
美东时间11月11日周四，Russell Clark 告诉客户，由于出现一系列亏损，他将结束同名对冲基金RC Global Fund。
对此，有见闻网友称，如果“赢了就是大空头，就是传奇。”
也有不少见闻网友认为，“倒在了黎明之前，可惜了”，“再坚持一下就好了”……
还有见闻网友指出，“当所有空头都被消灭的时候，那就只有一个方向了。”“十年大空头都投降了，这回美股是真要跌。”
01
17亿美元变2亿
在给投资者的一封信中，Clark表示：
在经历了几年动荡的市场和日益增长的政治影响之后，与市场经济学相比，我已经决定， 最好的前进方式是让基金董事结束基金并返还资本。是时候退后一步，重新思考我们的前进方向，在看到适合我发挥才能的机会后，我们会回来。生活中唯一不变的就是变化本身。
根据相关投资者文件，截至 10 月末，Clark 自 2010 年以来管理的 RC Global Fund 今年迄今以来累计下跌 2.6%，资产管理规模(AUM)从 2015 年的约 17 亿美元降至约 2 亿美元。
尽管 Clark 的仓位极其悲观，但他还是设法实现了每月的稳定增长，除了 2016 年，在过去的十年中，他几乎每年都在盈利，然而 2019 年当他的对冲基金损失了惊人的 35% 之后，就再也没有真正恢复过。
02空头基金墓志铭：永远不要和美联储作对
去年新冠疫情以来，美联储及全球各央行实施了史无前例的“大放水”措施。
面对无情流动性冲击，Clark却一直在加大看跌押注。根据其最新的投资者信函，该基金的股票净空头头寸现在是历史最高水平，高达 -110.87%，被 60.59% 的债券净多头抵消。
ZeroHedge 对此评价道：我们钦佩 Clark 的诚实和勇气，同时也理解该基金关闭的理由是显而易见的，那就是美联储已经接管了“市场”，其现在已经成为塑造舆论的政治工具，而非发挥其应有的市场核心作用——对未来和价格进行贴现发现。
正如 Clark 在信中所说：
这就是我要返还资本的原因， 市场现在已经成为一种政治选择。美国市场基本上押注美联储无法加息，国会无法监管大型科技公司或提高公司税率。商品市场现在已经成为押注他国政策目标的赌注，货币也成为押注他国政策目标的赌注。
03科技股空头 VS 史上最大“直升机撒钱”
Clark 在澳大利亚堪培拉出生并长大，他于 2006 年加入 Horseman，并于 2010 年开始经营该公司的旗舰基金，正值当时 1990 年代非常成功的全球股票基金经理 John Horseman 退休，于 2019 年购买了 Horseman 的控股权。
Clark 基金的终结与他二十多年前的投资生涯开始形成鲜明对比。在过去十年的大部分时间里，Clark 一直是净空头股票。
在悉尼瑞银集团 (UBS Group AG) 工作期间，2000 年，他跟随朋友通过日内交易科技股而致富，并将最初的几笔薪水花在了 5 支 dot-com 股票上。随着科技泡沫的破灭，四支股票崩溃后收益为零，第五支损失了一半的价值。
这一次，对科技股的空头押注是他最新的逆势押注。Clark 今年早些时候告诉客户，随着从美国的监管机构打击科技行业，他押注科技股。
但从那以后，以纳斯达克综合指数衡量的科技股一直在上涨。
他曾在 2019 年表示，他确信股市崩盘即将来临。
具有讽刺意味的是，他是对的：2020 年 3 月的崩盘——自大萧条以来最大的市场危机——确实发生在几个月后，但反过来又产生了历史上最大的中央银行“直升机撒钱”的市场救助。对于世界上最悲观的对冲基金来说，那是压倒一切的最后一根稻草。
04
2020年特斯拉空头血亏400亿美元
不仅是Clark，在美联储“大放水”背景下，2020年可以说是空头们“悲惨生涯”的开始，最具代表的就是特斯拉的空头们纷纷倒下。
金融数据公司S3 Partners的分析显示，2020年特斯拉空头们血亏401亿美元，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是有史以来最大的空头损失。
2019年最后一个交易日特斯拉股价报收83.67美元，2020年最后一个交易日报收705.67美元，累涨743.4%，2021年特斯拉大空头纷纷投降！
今年1月20日，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）称已不再用股票仓位做空特斯拉，但仍看空该股，目前将所持股票头寸全都转成了看跌期权。
早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos Associates允许的最大空头头寸下调了。
这位从2016年起便长期大力做空特斯拉的空头终于承认，如今做空“显然太痛苦了”，所以缩减了空头头寸。
美国周三公布通胀数据创30年新高后，市场押注美联储将比预期更快收紧货币政策，美元兑欧元和其他货币周四升至近16个月高位。与此同时，隔夜黄金价格也出现了极为罕见地与美元的同步大涨行情。
美元走强
美国10月CPI同比上涨6.2%，创1990年来最大升幅，通胀猛烈的上涨势头，将迫使美联储加速完成Taper，并提前加息。因此明年美国加息的概率将进一步提高，对美元走强有所提振。数据显示，美元指数在周三美国通胀数据公布后，连续两个交易日上涨，触及95.197高点，为为2020年7月22日以来的最高水平。截止发稿，美元指数上涨0.32%至95.145。
美元走强后，欧元、英镑、澳元等多国货币被美元强势拉低。具体数据如下：
截止发稿，欧元兑美元汇率下跌0.09%，至1.1440美元，此前曾触及1.1430美元，为2020年7月以来的最低水平，下一个关键支撑区是2020年6月10日高点约1.1422。
英镑兑美元下跌0.08%，至1.3361美元，此前曾触及1.3359美元，为2020年12月以来的最低水平。
澳元兑美元最后下跌0.12%，至0.7286美元，此前曾触及0.7287美元的一个月低点。
新西兰元兑美元下跌0.18%，至0.7007美元，此前创下10月14日以来的最低水平。
土耳其里拉兑美元汇率跌至9.975的历史低点。据统计，今年以来，土耳其里拉已经贬值了约25%，是新兴经济体中贬值幅度最大的货币。9月初以来里拉的贬值幅度达到15%。
"感觉我们仍在交易CPI的影响，"瑞银驻纽约外汇策略师Vassili
Serebriakov评论道，“短期内阻力最小的路径似乎是美元走高，更强劲的通胀数据削弱了美联储认为高通胀是"暂时"的立场，这意味着美联储可能需要更快收紧政策。”
此外，追踪金融市场的网站FXstreet.com的高级分析师Joseph
Trevisani称，连续第二天出现与通胀相关的押注，且美债市场因退伍军人节而休市可能导致交投减少，放大了价格波动。一般来说，当债市休市时，流动性会减少，走势往往会放大，因吸收任何特定走势的流动性都会减少。
黄金重获青睐
智通财经APP了解到，今年前期的通胀飙升曾令黄金价格承压，这是因为投资者押注通胀飙升将促使美联储收紧巨额刺激措施。但由于美联储决心在失业率居高不下的情况下维持低利率，目前对通胀失控的担忧正提振黄金的吸引力。投资者在物价上涨时购买黄金通常是为了避险保值。
金价最近的上涨表明，市场预计美联储目前不会采取更多措施应对通胀;这为金价走高创造了一个有利环境。通胀率上升侵蚀了被政策控制住的债券收益率，这增强了黄金等无息资产的吸引力。
真正造成黄金与美元同涨的原因何在?
如果从加息预期升温和美元飙升的角度来衡量，黄金隔夜的上涨无疑显得极不合理，因为黄金与美元一般是跷跷板效应。但事实上，隔夜真正影响贵金属市场的，反而是实际利率的走势。
从长期来看，黄金价格与美国实际利率具有着较为牢固的负相关关系。而周三伴随着通胀预期的大幅攀升，美国通胀保值国债(TIPS)代表的实际收益率进一步挫跌至了创纪录的低位水平。10年期TIPS收益率在当天早盘一度跌至-1.243%，30年期TIPS收益率一度跌至-0.608%，两者均创下纪录新低。
当然，近期美国实际利率持续下跌的本质原因，依然是对高通胀的深层次恐慌，尤其是在隔夜爆表的最新10月CPI数据出炉后，被一下子彻底激发，而昔日传统的通胀对冲工具黄金，则因此搭上了顺风车。
对此，RJO Futures资深大宗商品经纪商Bob Haberkorn评论道：“通胀已经出现，而且情况只会变得更糟。人们主要担心的是，美联储在阻止通胀上升方面能做的有限。它们将失去对市场的控制。”Haberkorn补充称，他预计这只是金价走高的开始。他的下一个目标位是金价升至每盎司1900-1920美元之间。
而摩根大通团队虽然在近期上调了对今年金价的预测，预计21年第四季度金价平均为1760美元/盎司，明年第一季度为1740美元/盎司。但该机构分析师Gregory
C. Shearer仍指出，由通胀和能源价格飙升引发的金价升势难以持续到明年底，他预计黄金明年底或将跌至1520美元。
受通胀影响的其他标的
周三美国通胀数据公布后，10年期美国国债收益率上升，美元走强，油价暴跌。周三WTI原油收跌3.09%，报81.55美元/桶;布伦特原油收跌2.43%，报82.72美元/桶。
加密货币方面，因越来越多投资者相信加密货币是对冲通胀的有效工具。市值最高的比特币价格再创历史新高，首次逼近6.9万美元/枚。
没人会否认微博巨大的社会影响力。
国内月活能稳定在1亿以上的APP保守估计不超过五十个，月活5亿以上的更是凤毛麟角。而细分到社交赛道里，腾讯系的微信、QQ常年霸占前两名，这两年大火的抖音屈居其后，第四名大概就是微博了。
即便地位已经如此，但微博的投资价值并不像模式相似的海外社交平台Facebook（现已更名Meta Platforms Inc）那样高。今年二季度微博的基本每股收益只有0.36美元，而Facebook高达3.67美元，10倍于微博。如果一位投资者手中同时拥有二者的股票，孰优孰劣高下立现。
为什么微博没有把巨大的影响力价值转变为巨大的商业价值？或者说微博为什么被低估？
究其原因，是资本市场悲观地认为微博是一个有变现困难症的“工具人”，而不是“摇钱树”。
01
微博靠什么赚钱？
从营收数据上来看，微博更像一个广告平台，一手牵着用户，一手连着广告主。
最新发布的2021年Q3财报显示，微博当季营收6.074亿美元，同比增长30%，其中广告收入5.376亿美元，占比88.5%。
按道理来讲，坐拥5.73亿月活的规模，靠广告也足以让微博赚的盆满钵满，但实际上微博Q3的净利润只有1.817亿美元，净利率15.9%，作为对比，同样依赖广告收入的Facebook三季度净利率高达31.69%。
为什么会出现这种情况？主要还是疫情带来的不确定性因素，使企业更重视现金流业务，也更看重广告短期转化，宁可承担过去几倍的成本，也要“立竿见影”，比如选择成本虽高但效果更明显的“电商平台广告”。
相比之下，更注重长期效果、短期转化并不太明显的社交媒体广告，在特殊时期就成了次要选项。还有一大部分企业直接缩减了营销支出，所以投放也就少了。
于是靠广告赚钱的微博不可避免地面临着订单减少的风险，更为脆弱的是，微博的营收结构极其单一，除了广告外其余所有收入均来自增值服务，但占比不到11.5%。广告业绩的波动，对于微博来说可谓“一损俱损”。
从当下的境遇看，微博进入“衰退期”是不争的事实。
微博财报显示，2016-2018年，微博曾迎来一个高速增长期，这三年微博营收的同比增长率分别为37.23%、75.37%、49.43%。2018年是一个分水岭，之后的2019年，微博营收增速降至2.82%，2020年开始负增长，增速是-4.36%。
从净利润来看，2018年微博净利润达到5.18亿美元的高值，随后净利润增速开始下滑。相比于2016年210.91%和2017年226.39%的高增长，2018年微博的净利润增速降至62.18%，而2019年和2020年的增速分别为-13.49%和-36.65%。
因此，最为核心的两个增速指标上，微博都在走下坡路。
虽然微博至今仍是众多娱乐新闻和娱乐消息宣传的重要阵地，但时至今日“一招鲜吃遍天”已经越来越难了。以抖音、快手、小红书为代表的社区类APP越来越多的参与到影视、综艺、歌曲、动漫甚至游戏的宣发过程中，微博以“饭圈”为核心的私域流量池正在逐渐失去竞争力。
而且随着上述平台大力强化自身与内容创作者之间的联系，双方“共荣共生”的关系日益紧密，加上广告主们对于私域流量变现价值的重视程度提高，微博的广告护城河，已经没从前那么稳固了。
02
谁抢走了微博的广告？
很明显，越来越多的APP在尝试抢走用户时间，这其中尤以视频产品最甚。
抖音、快手、B站、小红书等企业都在发力视频，因为他们知道这能占据用户更多使用时长，进而帮自己获得更多广告主的青睐。
极光大数据显示，抖音今年Q3月活均值达到6.3亿人，同比增加2.9%；快手月活均值为3.2亿人，同比下降6.7%。2021年Q3快手用户日使用时长均值达到125.3分钟，同比增长30.9%，而抖音的日使用时长均值更是达到惊人的144.6分钟。换句话说，这些用户每天要花超过两个小时停留在短视频界面上。
与两个“巨无霸”相比，“小而美”的平台用户数据也在快速增长。2020年Q4财报中，B站称月均活跃用户达2.02亿，相比2017年翻了两倍。根据易观发布的数据预测，截至2021年8月小红书月活用户约1.6亿，同比2020年1月增长97%。
新平台的崛起，抢走了用户，也抢走了微博的广告主。
据“雷递”消息，字节跳动的访谈文件显示，抖音2021年第一季度广告收入超过310亿人民币，具体到每个月分别为110亿、80+亿、110亿。咨询服务公司R3此前数据显示，字节跳动在2019年上半年超越百度，成为中国第二大数字广告公司，占中国数字广告总支出的23%（约76亿美元）。
2021上半年，快手广告收入185.2亿元，同比增长158.58%。同期B站的广告收入也有17.64亿，比2020上半年的5.63亿翻了两倍多。
虽然我们无法看到关于小红书广告收入的官方数据，但是参考其“广告+电商”的经营模式，以及高管口中“广告营销方向的收入占据要达到80%，电商收入占比约20%左右”的定位，广告主将是他们必须争夺的资源。
而一定时期内，广告主数量是一定的、广告预算也是一定的，投给了A平台自然就不会投给B平台，一增一减之间，必定要有一些平台无法继续获得这些广告订单。
眼下看来，丢掉订单的人可能就是“微博”。
根据QuestMobile数据，2021年上半年，媒介行业广告收入占比里，短视频占比42.6%，其中抖音30.2%位列第一，微博占比下滑到1.7%，仅略微高于小红书（1.2%）、抖音火山版及QQ。
鉴于来自短视频和其他社交娱乐平台的竞争压力，华泰证券给予微博的估值为每股61.6美元，预测其2021年PE为22倍，较同业均值（26倍）存在一定折让。
03
历史转折中的微博
2014年上市时，微博的月活数只有1.29亿，此后一路发展壮大到今天的5.73亿。七年时间，微博用户规模翻了4倍多。
但是，在平台迅速扩张的同时，微博的社区文化也出现了天翻地覆的变化。围绕着平台，性别对立、财阀意志、举报和维权、网络暴力、流量造假等等具备争议的话题，已经成为微博的日常。
而微博对此几乎不曾做过行之有效的整改。
究其原因，一方面以微博为代表的网络社区以流量为生，流量与规范之间的关系平衡上，平台会天然地偏向前者；另一方面，某些时候微博平台也是乱象本身。
我们先说前者，有网友统计，2020年登上微博热搜最多的20个人中，除了特朗普、钟南山、张文宏、薇娅、李佳琦之外，其余15人皆是王一博、肖战、杨幂等明星，这是微博社区生态娱乐化的最直观佐证，也是微博贴近流量运营思维的最好体现。
有一段时间里，打开微博明星生活的方方面面几乎都可以看到，饭圈的屠版和互撕无处不在，营销号的纯娱乐内容高居热门，“流量思维”让微博的平台文化走向单一。
而打榜、造假、热搜、饭圈等各种乱象也在一定程度上制约着微博的发展。
2017年前后，饭圈引领的专业化追星浪潮席卷全网，各种性质的“打榜”成为每个数据站的基础工作。粉丝会在高层的指挥下，有组织有纪律地完成打榜行为。微博作为必争之地，推出的明星势力榜彻底“沦陷”。今年《青春有你3》“倒奶事件”发生后，粉丝畸形打榜投票引发全社会关注。
2018年年初，根据南方都市报的报道，新浪微博在购买热门关键词、广告推荐位、修改认证、购买粉丝、转评赞均有造假的情况，每项数据生意都有明码标价。此后，关于微博刷粉、刷量、刷阅读等消息时有爆出，同在2018年“蔡徐坤一亿转发量”事件引发全民关注，人民日报怒斥“你们也真敢刷！”
最近两年，微博更是成了“饭圈”怪相的聚集地。2020年2月，肖战的粉丝制造了有史以来饭圈最大的网络冲突，也就是所谓“227事件”。同时，在2021年的吴亦凡事件、王一博与赵丽颖事件、霍尊事件等诸多娱乐圈冲突中，微博的饭圈文化几乎反噬掉整个微博平台。
随后，国家网信办出手，宣布针对粉丝群体一段时间以来互撕谩骂、应援打榜、造谣攻击等破坏网络生态、对未成年人身心健康造成不利影响的问题，在全国范围内开展专项整治行动。其中，微博是被重点关注的平台。
8月，微博先是下线了“明星势力榜”，后又在9月公布整改4660个粉丝组织账号、243个名称中含有“鹅组”“八组”“兔区”等隐喻词汇的自媒体账号的改名工作。同时，按照社区规定，站方对仍未获得认证的粉丝组织账号，先进行禁言处置，直至获得授权；对名称中仍含有隐晦词汇并且没有改名的账号予以禁言处罚直至整改完成。
该公告一出，引起了网友们的广泛讨论。有的网友对微博这次的整改行动表达了认同与支持，但有一部分网友指出，只是让这些粉丝组织账号和“饭圈”营销号修改名称并不够，更重要的是要对其发布的内容进行规范与整治。如果只是改了名字，账号发布的实质内容却无丝毫改变，那就只是形式主义。
所以微博“饭圈”的整治，“换汤”的同时，更重要的是“换药”。
回望微博的发展路径，明星、名人一直是微博的基本盘。早先微博靠这种方法吸引用户和流量，后来微博靠帮“流量小生”们积累声量做大，如今微博已经成为大小明星和KOL们社交资产的标配平台。
一路走来，微博凭借着巨大的用户基础，以及沉淀下来的关系链，几乎没有遭遇什么直接竞争对手，一直是一种独特的存在。但问题是，“十年河东十年河西”，一直顺风顺水的微博急需要第二增长点来摆脱现在的困境。
吴晓波在他的《腾讯传》里认为腾讯在移动时代有两大对手，其一是电信运营商（尤指中国移动），其二便是微博。2011年，只能发140个字微博，轻骑兵般地成为国民应用，他的用户增速是QQ发展数年都无法仰望的存在。
书里描述，那一年的马化腾迎来最焦虑的时刻，虽然亲自上阵硬着头皮邀请他的熟人成为腾讯微博用户，但腾讯微博依旧无法追赶上新浪微博的脚步。马老板看清形势后说出了那句名言——“能对战微博的，一定不是另外一个微博”，于是才有了那个叫“微信”的产品。
如今，微信的月活已经来到12.62亿，大概是微博月活的两倍。腾讯今年Q3的广告收入也达到225亿人民币（约35亿美元），六倍于微博。
用中文发《七步诗》、回怼“逼捐”的粮食署、让粉丝投票决定是否卖股票……虽然人们对特斯拉CEO马斯克的各种操作早已习以为常，但市场却不吃这一套。特斯拉股票从周一盘前跌5%到周二收盘大跌12%，近2000亿美元的市值人间蒸发。而放眼身后，被称为“特斯拉杀手”的电动皮卡新锐Rivian即将亮相纳斯达克，按目前估值计算，这将成为美股2021年规模最大的IPO。
两天蒸发近2000亿美元
站上万亿美元市值之后，一路狂奔的特斯拉踩了刹车。美东时间周二收盘，特斯拉报1023.5美元，跌幅近12%，最新市值为1.02万亿美元。而在前一天，特斯拉也同样是大跌，收跌4.8%。特斯拉2个交易日累计跌幅达16.2%，合计1980亿美元市值蒸发。
此前马斯克的“高调减持”可能是特斯拉大跌的主要原因。上周，马斯克在推特上发起了一项投票，让6250万粉丝决定他是否应该出售10%的特斯拉股票。投票结果显示，支持马斯克卖股票的比例达到了57.9%。
根据路透社的计算，马斯克持有特斯拉股份约1.705亿股，按照发起投票当天的收盘价计算，这部分股票价值210亿美元。而按照目前最新收盘价计算，马斯克10%持股的价值约174.42亿美元。
而相较于马斯克还没有行动，他的弟弟Kimbal Musk已经开始了抛售。特斯拉最新公告显示，Kimbal Musk于11月5日出售了8.85万股特斯拉股票，均价为1229.91美元，总共套现约1.09亿美元。据公告估算，马斯克弟弟本次抛售股票的比例约占其持有股份的15%。
此外，近期已经有多位特斯拉股东抛售其股票。今年6月，特斯拉宣布公司此前重型卡车部门总裁杰罗姆·吉兰离职，此后，杰罗姆从6月10日至18日连续抛售了价值约2.74亿美元的特斯拉股票。一个月后，特斯拉首席会计师瓦伊巴夫·塔内亚出售了4459股股票，套现294万美元。9月份，特斯拉CFO扎卡里·柯克霍恩也曾出售2780股股票，小幅套现209万美元。
对于马斯克以及股东抛售的影响，北京商报记者联系了特斯拉方面，但截至发稿未收到回复。
另一方面，跳水的股价也或多或少影响了特斯拉的大客户。上个月月底，全球最大汽车租赁公司赫兹租车（Hertz Global Holdings）称已下单在2022年底前首批订购10万辆特斯拉汽车，这笔订单价值42亿美元。特斯拉股价因此站上1100美元，总市值突破1万亿美元。
蹭上特斯拉后，赫兹租车趁热打铁，决定重新上市，还要增发20%股票。当地时间周二，赫兹租车在美国纳斯达克重新上市。但结果令人大跌眼镜，赫兹租车重新上市首日就破发，暴跌近24%。
抛售只是黑天鹅？
不少人把马斯克的高调减持看成此次特斯拉股价跳水的“始作俑者”，但研投网站The Motley Fool认为，虽然尚不清楚周二股价下跌的确切原因，但它可能只是代表下跌的下行势头延续。未来几周，特斯拉股票的波动可能会持续，因为公司在10月累计涨了44%，在这一“史诗般的上涨之后”，该股可能会“喘口气”。
Tudor Pickering的分析师马特·波蒂略（Matt Portillo）指出：“从长期角度来看，特斯拉股价被极度高估，投资者正在为估值而苦恼。马斯克的股票出售投票则为投资者提供了‘一个回撤的借口’。”
眼下，特斯拉的市值基本上相当于全球所有传统汽车制造商的总和。Miller Tabak & Co首席市场策略师Matthew Maley表示，特斯拉股价的下跌是正常、健康回调的一部分，这是对超买状况的反应。
但有人觉得特斯拉的市值还会一直跌落。根据投资研究公司New Constructs首席执行官大卫·特雷纳（David Trainer）的最新预测，他认为特斯拉市值被高估了约1万亿美元，股价可能会下跌88%，至每股150美元左右。
至于马斯克的抛售，或许另有隐情。知名对冲基金管理人迈克尔·伯里（Michael Burry）指出，马斯克可能希望将部分持股变现，以偿还自己的个人债务。今年夏天，ProPublica的一项调查详细说明了世界上最富有的一些人是如何以股票为抵押借款，以最大限度地减轻他们的税负。
Burry认为，无论是解决世界饥饿问题也好，还是所谓的亿万富翁所得税也好，这些可能都只是借口。他援引美国证券交易委员会（SEC）的一份文件称，截至6月30日，马斯克已经抵押了约8800万股股票，占其总持股的36%，作为个人贷款的抵押品。
此外，Burry还将当前的特斯拉股票价格和荷兰郁金香泡沫对比，对金融市场上的危险投机行为发出了警告。
Burry一直都是特斯拉最忠实的空头，在2020年特斯拉股价飙涨743%，让空头们损失高达401亿美元，且纷纷缴械投降后，Burry在今年一、二季度还购买了大量的特斯拉看跌期权合约。
后来者众
或许特斯拉将来还会起起落落，但它早已不是投资者们的唯一选择。当地时间周三，被称为“特斯拉杀手”的美国电动汽车初创公司Rivian将于纳斯达克上市，股票代码为“RIVN”。
当地时间周二晚间，Rivian将IPO发行规模扩大至1.53亿股，高于该公司原本计划发行的1.35亿股。一位消息人士称，Rivian将其备受期待的IPO发行价定为每股78美元，高于上调后的价格区间。
这意味着Rivian的IPO将成为2021年规模最大的IPO，也是美股历史上规模第六大的IPO。
作为对比，11年前特斯拉的IPO估值不超过20亿美元，募资规模仅2.26亿美元。
Rivian获得了亚马逊和福特的大力支持。亚马逊向Rivian投资了超过13亿美元，在IPO前持有该公司22.4%的A类股票，按IPO发行价格计算，这部分股权将价值约125亿美元。福特在IPO之前持有Rivian约14.4%的A股股份，目前这部分股份的价值为80亿美元。
此外，亚马逊还向Rivian订购了10万辆在2030年前交付的车辆，两家公司计划最早在明年让1万辆新的Rivian-Amazon交付车辆上路，以帮助亚马逊推动其物流车队转向可再生能源。
在中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉看来，从品牌力来说，目前全球新能源纯电动车市场，特斯拉仍处于领军地位，有品牌力、产品线的支撑，更有马斯克这种“意见领袖”的加持。但颜景辉也指出，特斯拉在发展中遇到了一些问题，有一定的下滑趋势。
除了车企们的追赶，特斯拉的自动驾驶技术也受到了威胁。周二，芯片巨头英伟达发布了自动驾驶工具包Hyperion 8，并宣布这一工具包已为2024年的车型做好准备。
颜景辉认为，尽管特斯拉目前在自动驾驶汽车领域处于领先地位，但如果英伟达的技术很优秀，并且从2024年开始被应用于其他汽车制造商的汽车中，那么特斯拉在自动驾驶领域将面临更大的竞争。
美股力挺新造车，Rivian上市当日市值就近5500亿。
今日凌晨，美国最火造车新势力Rivian正式在美国纳斯达克挂牌交易，股票代码为“RIVN”。
这家公司是目前美国最火的新造车公司，成立以来累计完成了多轮融资，融资金额接近80亿美元(约合人民币511.5亿元)，亚马逊、福特等知名企业都是其背后的股东，该公司也被认为是特斯拉真正的挑战者。
Rivian高开约37%，开盘价格为106.75美元/股(约合人民币682.1元/股)，开盘之后，股价迅速上涨，盘中涨幅一度扩大至50%，最多达到119.45美元/股(约合人民币763.4元/股)，市值超过900亿美元(约合人民币5751.5亿元)。
此后，Rivian股价略有回落，截止收盘，Rivian的股价为100.73美元/股(约合人民币643.7元/股)，仍然涨超29%，市值为859.08亿美元(约合人民币5490亿元)。
目前Rivian的市值已经超过了福特汽车，虽然还没有超过通用汽车，但是已经非常接近了。也就是说，Rivian在一辆车都没交付给消费者的情况下，就已经成为美国市值第三高的车企，前面分别是特斯拉和通用。
而在美国时间11月5日，Rivian向SEC更新了招股书，招股书显示Rivian将会公开发行1.35亿股A类普通股，定价区间则从此前的57~62美元(约合人民币364.4~396.4元)提升到了72~74美元(约合人民币460.3~473.1元)。
如果按照74美元(约合人民币473.1元)的价格来计算，Rivian此次将会筹集到99.9亿美元(约合人民币638.7亿元)资金，净资金将达到97.22亿美元(约合人民币621.5亿元)，这也是美股历史上第七高的募资金额。
值得注意的是，Rivian的IPO文件上也显示了目前基石投资者已表示有兴趣在本次发行中以首次公开发售价格购买总计50亿美元(约合人民币319.7亿元)的A类普通股。
虽然今天才正式上市，但Rivian的创业时间并不算短，IPO文件显示，Robert J。 Scaringe在2009年6月创办了Rivian，公司早期致力于打造更高性能的跑车，到2012年时，Robert J。 Scaringe决定调转航向，开始做纯电动汽车的研发。目前已经推出了三款产品，分别为纯电皮卡R1T、纯电SUV R1S和纯电货运车EDV。
在成功上市之后，Rivian也能够获得更多的资金，在研发和量产方面做出更好的成绩。Rivian在很早之前就被视为特斯拉的最大对手，相信此次上市之后，双方的对决也将会进一步升级。
01
获多轮融资亚马逊是第一大股东
在上市之前，Rivian也向美国SEC递交了IPO文件，披露了公司更多的信息。
虽然今天才正式登陆资本市场，但Rivian已经收获了很多资本机构的青睐，从2019年到现在已经完成了A、B、C、D、E、F轮融资，融资金额接近80亿美元(约合人民币511.5亿元)。
2019年2月份，Rivian完成了A轮融资，以私募的方式向NV Holdings和Global Oryx Company Limited发行并出售了A系列优先股，获得了约6亿美元(约合人民币38.4亿元)。
2019年5月，Rivian完成了B轮融资，向福特私募发行并出售了B系列优先股，获得约5亿美元(约合人民币32亿元)。
2019年9月，该公司向Cox发行并出售了C系列优先股，获得了约3.5亿美元(约合人民币22.4亿元)，完成了C轮融资。
2019年的最后一个月，Rivian又向投资者发行并出售了D系列优先股，完成了D轮约13亿美元(约合人民币83.1亿元)的融资。
去年7月份，Rivian又发行并出售了E系列优先股，完成了25亿美元(约合人民币159.8亿元)的E轮融资。
F轮融资发生在今年1月份，向投资者获得了约27亿美元(约合人民币172.6亿元)的融资。
▲Rivian股东名单
多次进行融资，也让很多知名的企业和机构进入到了Rivian的股东行列。从招股书可以看到，亚马逊占有22.4%的发行前股份，发行后将会占有17.3%的股份，为最大股东。
福特汽车也持有Rivian 14.4%的发行前股份，在发行后将会持有11.1%的股份，是Rivian的第四大股东。
Rivian的创始人兼CEO Robert J。 Scaringe持有1.4%的发行前股份，在发行后将会拥有9.5%的股份，为最大的个人股东。
从Rivian股东方面来看，既有互联网巨头企业亚马逊，也有汽车巨头企业福特，两大巨头的加持也让Rivian兼具互联网基因和工业基因，这家企业或许也将会成为特斯拉最强劲的对手。
02
乘用车累计订单超5万尚未规模交付
Rivian目前也已经推出了三款车型，分别是电动皮卡R1T、电动SUV R1S和电动货车EDV。
两款乘用车目前已经积累了不错的订单信息。截止今年10月底，Rivian的R1T皮卡和R1S SUV在美国和加拿大已经累计获得了5.54万辆的订单。而EDV则拿下了亚马逊10万辆的订单。
▲Rivian为亚马逊打造的电动货运车
首款车R1T在9月14日正式从伊利诺伊州工厂下线，并开始了小规模的交付。
9月份Rivian一共生产了12辆R1T，交付了11辆；而10月份，该公司一共生产了180辆R1T，其中156辆进行了交付。不过值得注意的一点是，这些车辆目前都交付给了公司内部员工，本质上就是让部分员工帮忙测试，现阶段还没有一个消费者拿到车在使用，所以可以说目前仍是零交付。
▲Rivian R1T
招股书显示，R1S的交付或许会从今年12月份开始，同时为亚马逊生产的纯电动货车EDV也可能会从12月份开始交付。
Rivian计划到今年年底生产1200辆R1T车型，并打算交付1000辆，而R1S将会在在12月份生产25辆，并将其中的15辆交付给客户。在商用车方面，Rivian表示今年将会生产和交付大约10辆EDV。
▲Rivian R1S
Rivian也在招股书中表示，该公司此前并没有大规模生产汽车的经验，所以并不能快速实现规模化交付。
对Rivian来说，目前最大的困难就是大规模交付，其工厂还未达到最大产能，预计大规模交付还需要一段时间。
▲Rivian工厂内部
03
独立研发多项技术正在自建充电桩
在造车方面，Rivian可谓是白手起家，所以在技术研发方面投入了大量的精力，目前已经初见成效。在招股书中，Rivian也展示了多项成绩。
Rivian自己设计了大部分的硬件和软件系统，包括车辆电子控制单元、电池组、驱动单元、底盘、自动驾驶系统Driver+等。
在汽车电子方面，Rivian设计了一系列的ECU，涵盖自动驾驶、电池管理、数字体验、车身控制、车辆动力学和远程信息处理，作为车辆的计算平台，这些ECU通过车载以太网的通信网络互连，可实现安全、高带宽的信号和电力传输。
在电池系统方面，Rivian自己研发了电池模块和电池组，车辆也采用了2170圆柱电芯，将这些电芯封装进模组，每个模组都包含两层电芯，中间由冷却板隔开。所有车辆都包含一个底部防护罩，可以吸收和转移撞击力，这有助于车辆在越野环境中行驶。
▲Rivian两款车的主要参数
Rivian的两款车型R1T和R1S的EPA续航里程分别为314英里(约合505公里)和316英里(约合508公里)。
在电驱方面，Rivian独立的设计的逆变器可更好的控制电机，为车辆提供更好的动力和驾驶性能。两款车都采用了四电机设计，可提供超过800马力，具备很强的越野性能。未来Rivian将会考虑推出双电机或三电机配置，在商用车方面也会考虑推出单电机车型。
Rivian也独立开发了一套名为Driver+的L2级自动驾驶功能，R1系列车型将配备11个摄像头、12个超声波雷达、5个毫米波雷达和一个高精度GPS，具备自动紧急制动、车道保持辅助、高速公路辅助(横向和纵向控制相结合)和停车辅助等功能。
此外，该公司还开发了云服务、数字商务平台、运营管理、车队管理、能源管理等产品，进一步提升自己的服务水平。
充电网络方面，Rivian正在建设自己的充电网络，计划首先在主干道和主要高速公路上建设充电站，到2023年计划建设600个充电站，提供3500个充电桩，其独立研发的充电桩最大输出功率可以达到200kW，未来将会推出输出功率达300kW的充电桩。
在酒店、餐厅、零售店、办公室和公园等区域，Rivian将会和合作伙伴共同部署充电网络。
04
公司目前仍在亏损研发投入逐年增加
作为一家初创企业，Rivian在招股书里很坦然的承认了自己目前还没有获得实质性的收入，并且还一直面临着亏损的情况。
招股书显示，2019年、2020年，Rivian的净亏损分别为4.26亿美元(约合人民币27.2亿元)、10.18亿美元(约合人民币65.1亿元)；而今年上半年，Rivian的净亏损则为9.94亿美元(约合人民币63.5亿元)。
可以看到，目前Rivian的亏损情况不但没有随着时间的推进而减少，甚至还有增多的趋势。而这主要也跟研发的投入有关，2019年Rivian的研发投入为3.01亿美元(约合人民币19.2亿元)，2020年的研发投入则为7.66亿美元(约合人民币49亿元)，而仅今年上半年，其研发投入就达到了6.83亿美元(约合人民币43.7亿元)。
不过，尽管如此，截止今年9月30日，Rivian的现金及现金等价物为36.58亿美元(约合人民币233.9亿元)，运营资金为30.40亿美元(约合人民币194.4亿元)，总资产为64.91亿美元(约合人民币415亿元)。
从招股书来看，Rivian还未摆脱亏损的状态，但这也可以理解，强如特斯拉也是在上市十多年后才首次实现盈利，而另外一些新上市的造车公司也都未实现盈利。
05
结语：新能源汽车市场竞争将进一步加剧
经过近些年的市场教育，新能源汽车已经开始在汽车市场站稳了脚步，市场占有率正在稳步提升，越来越多的新造车公司也选择了登陆资本市场，目前都已经取得了不错的成绩。
Rivian作为美国新造车的明星企业，一直被视为特斯拉的最强竞争对手，其首款纯电皮卡也将会直接对标特斯拉的Cybertruck。
此次IPO上市，Rivian也创下了汽车行业最大的IPO募资金额，直接超过了特斯拉、蔚来、小鹏、理想之和，从市场方面看，也受到了投资机构的认可，其未来发展也非常值得期待。
目前全球比较头部的新造车公司都已经进行了上市，完成了资金的募集，随着生产规模的逐步扩大，全球新能源汽车市场的竞争也将会进一步加剧。
媒体曾经问朱啸虎，如果能够穿越时空，和历史上的一个人对话，想和谁对话？朱啸虎毫不犹豫回答：
张一鸣。
以貌取人的朱啸虎怎么也想不到，一张娃娃脸的张一鸣，日后会成为让人害怕的年轻人。
10月底，2021年胡润百富榜发布，结果令人意外：
二马失蹄，一鸣惊人。
马云和马化腾跌出前三，38岁的张一鸣急速上位，以3400亿元的身价，跃居中国互联网首富。
其实又不那么意外。
张一鸣手握“抖音”和“头条”两张王炸，挥刀百度，对峙腾讯，剑指阿里，吊打快手。
一路走来，他用独家“算法”，算准了一次次改运之轨，算赢了一个个强劲的对手。
如果朱啸虎穿越到过去，这一次肯定能够更早窥探到张一鸣精于运算的本事。
01
张一鸣爱看书是真的，工作后一年的图书预算能有13000元，光电子阅读器就备了3个。
他在书里学到几件事。
一是多看传记，在他人的人生经验里把握时代浪潮。
“看传记有机会去审视，虽然是他人的人生，但你看的时候有代入感，可以看到人在巨大浪潮中的变化。”
学以致用，2011年，他判断整个信息传播介质会发生改变，果断转做平台产品。
二是在机会到来前，保持耐心。
通过广泛的阅读，建立了庞大的信息网，张一鸣逐渐形成一套逻辑，即算法量化有限资源、择优而行。
和听从父母意见报考专业的丁磊所不同，张一鸣在大学的选择上，是通过算法完成的。
他列了五个参考维度——“下雪、靠海、离家远、综合性大学、大城市”。
原因如下：
最好在北方，冬天会下雪，因为没见过，想玩。
想独立，离家远，不能让父母突然跑学校来找自己。（排除东南沿海）
综合性大学，男女比例不要太失调，方便找女朋友。（排除工科院校）
靠海，因为喜欢吃海鲜。（只剩下渤海湾）
最终锁定南开大学。
大学四年，他在算法里蛰伏，给自己量化了三个方向。
微电子专业找不到掌控感，好的，转到计算机，在代码里找到主场。
课余时间太多，其他同学游戏、打牌，好的，他写代码他学习，悄悄卷起来。
技术宅的春天在哪里？多修电脑，多交友，好的，对象来了。
毕竟是把找女朋友放到报考志愿必备项的人，张一鸣找对象是有方法论的。
他推崇萧伯纳的两万分之一理论，“如果世界上适合我的人有2万个，我只要找到这两万分之一就可以了。”
即在可接受范围的找到近似最优解。
张一鸣跟兄弟梁汝波说，有个女孩很不错，要追。
很快，他行动起来。
先在BBS上和对方狂聊，约见面，表白，被拒，再约，再表白。
梁汝波一度以为这事黄了，某一天却看到他俩牵手，都傻眼了。
后来他总结这事能成，一是张一鸣认人准，二是他“死皮赖脸”。
从读书学习再到找对象，“算法”就像灯塔，一直指引着小张前行。
02
毕业该找工作了，张一鸣仍然用算法计算职业方向。
他把条件按照优先级排序，户口不重要，稳定不重要，不做 Java 和 Windows 系列，只专注“技术要求高的信息检索分发”。
张一鸣先后进入酷讯、饭否等企业就职相关的工作，后面辞职创业九九房以及字节跳动。
从毕业到字节跳动，几年时间，张一鸣辗转不少公司，跳槽频率之高HR看了都摇头。
翻开他的履历一看，他的职业方向倒是很专一，到哪都离不开两个字：
算法。
和师兄第一次创业失败，他调整策略入职酷讯，这是一家基于搜索引擎、提供旅游信息服务的初创企业。
他在酷讯负责搜索研发。
庙小大佛多，酷讯里不乏清华、北大、斯坦佛的计算机专业硕士、博士，张一鸣南开大学的背景并不出色。
你会算，别人也会算，在这段时间里，张一鸣留给人更多的印象是：勤奋。
不分日夜、不分岗位、不管能力大小，只要有他能发挥的地方，干就完事。
如果马云那会跟他说996是福报，张一鸣还得反问一下，“就这”？
极致的勤奋，让他迅速通关技术层面，并在这个过程中深入对信息收集和分发效率的思考。
也得到未来金主王琼的特别注意。
后面张一鸣又跳槽到饭否，负责信息搜索、消息分发等业务，在那里他更进一步理解算法的运用。
好景不长，饭否因为敏感信息被封，张一鸣没有选择留下。
技术上，他那会对信息分发已经有成熟的理解，资金上，因为酷讯被卖，王琼准备投资张一鸣，于是，他转身成立了九九房，出任CEO。
2010年，九九房成立，陆续推出账上租房、掌上买房等5款移动应用，并很快成为房产应用中的龙头产品。
随着这几款移动端应用的成功，张一鸣长年专注信息分发的雷达敏锐捕捉到互联网的新风向，即来自移动端的巨大前景。
未来最好的平台将在移动互联网上实现！
他下了这个结论后，立马就辞了九九房的职务，毫不犹豫地投入移动端，开始他的跳动。
2012年8月，今日头条上线，在百度、腾讯等狙击下突围，从上线到拥有1000万用户只用了90天，成了移动互联网时代的新兴独角兽。
错过了PC互联网的张一鸣，在移动互联网超车。
03
起飞这几年，张一鸣也干了不少李彦宏干过的事。
比如2017年，头条因“传播色情低俗信息、违规转载新闻、标题党问题突出”被多次约谈整改。
隔年，头条又被曝在二三线城市大量刊登违法医药广告。
被央视点名批评。
此前，张一鸣接受媒体采访曾说过，“企业都要有社会责任感，要做对社会有益而不是有害的事。”
可能对“有害”和“有益”的界限，张一鸣没有算得太深入，还是喜欢在危险的边缘试探。
在被网信办约谈四次后，今日头条2018年对外祭出一套新价值观：
正直向善、科技创新、创造价值、担当责任和合作共赢。
不过，这套价值观很难让网友赞同啊。
“看头条就是在垃圾里找新闻。”
“中国一半傻子在抖音。”
……
网友吐槽，被头条SLOGAN“你关心的，才是头条”吸引进去看新闻，结果发现里面充斥千篇一律的标题党猎奇网文还夹杂着一堆商品推广，看到自己居然被贴上关心这种新闻的标签，感觉脸都打肿了。
这和字节的产品逻辑有关。
“头条用算法理解人性，根据用户的阅读习惯，筛选出用户喜好的内容。”
抖音也是参照这个原理设计，它的页面就是完全的沉浸式结构设计。15秒短视频，一个接一个刷，回过神来，往往小半天过去了。
这种投其所好的信息分发模式，带来肉眼可见的“量的成功”——2021年抖音日活用户达6亿，30分钟以上用户使用时长占比达到35%。
罗振宇曾评论字节系产品是“母爱逻辑”产品，用户喜欢什么就推荐什么。不会教用户克制、自律。而是全力满足你自己的内容阅读需求。”
可以说，对于如何捉住用户更多的时间，早在设计产品之初，张一鸣就在心中算好账。
随着移动互联网流量由增量市场转入存量市场，抢占下沉市场势在必行。
张一鸣将手上这两款最热门的APP，重新包装，推出新版本。
光头条就有三个版本。
普通版就是最初的版本。
另外一个是极速版，主要针对18岁以下、46岁以上人群。
这个群体的画像是，白天刷手机的行为很多，终端价格普遍低于2000元，对现金奖励、社交推荐、打发时间、实物触感等等相对敏感。
张一鸣快准狠锁定这块用户，上线了看广告赚金币的功能，快速拉新、裂变。
例如点击一个广告推送就送用户100金币，做满当天任务，加上签到，四五天左右可以赚个两三块。老用户推荐新用户，有更高的现金奖励。
羊毛出在羊身上，广告每点击一次，头条就从广告费里分给用户几分钱，大头保住了，广告点击量也上来了，数据也好看。
此外，头条还有一个Pro版，主攻对广告敏感人群，上线“1元去广告”功能，即付费1元可享受没有广告的客户端。
张一鸣把不同的用户放到不同的坑，尽其所有计算他们。
他自己崇尚延迟满足，但努力地让大家提前满足。
04
头条是颠覆性的，它颠覆了传统的传播方式。
它的运转核心是一套由代码搭建成的算法，通过内容算法推荐、机器学习来取代人工编辑，最大限度将内容匹配给合适的用户。
头条的成功，坚定了张一鸣对算法的信心，坚定了资本为他充值的信心，2014年那会，头条拿到一亿美元融资。
结果引来纸媒的一片声讨。
一亿美元触碰到纸媒脆弱已久的神经，“辛苦搞原创的没钱，搬搬新闻的赚得盆满钵满？”
忍不下去了。
广州日报首先发难，一纸诉书到跟前，两天后，新京报一篇《“今日头条”，是谁的“头条”》点名道姓，直指头条版权问题。紧接着搜狐起诉头条，索赔1100万元。
随后国家版权局介入调查。
张一鸣，懵了。
他对头条的定义一向是信息分发平台，在商业模式设计初时，从未将版权问题当做成本考虑进去。
头条到底有没有侵权，或许不是最重要的，重要的是，这场利益之争，诉求方可以有机会坐下来聊一下流量变现的商业合作。
张一鸣觉得自己替行业背了黑锅，成为纸媒们的出气口。
不过有所收获的是，在风险规避这块长了点记性。后来靠信息流广告，营收一路飙升，2020年狂揽2366亿。
很快字节孵化了一批产品，活成了“APP工厂”：今日头条、抖音、西瓜视频、火山小视频、幸福里、飞聊、激萌、图虫、飞书……
最终在头条之外，抖音蹦跶得最高，现在抖音国内和海外两大业务，业界给出的估值分别达：
1000亿、3000亿。
单位是美元。
而字节系能够快速崛起，在老金看来，除了用算法绑住客户，还在于拿捏住了对手。
不同于TMD其他两家和BAT的暧昧关系，滴滴是阿里的人、百度的技术、腾讯的钱，它都要；美团拿了阿里的钱，转投腾讯阵营，还要多情说一句，“腾讯是朋友，阿里是对手”。
张一鸣闷着头自己干。
一来还不到差钱的时候，二来，他有自己的处世之道。
抖音拓客阶段，微博卖力帮忙吆喝，鼓励用户玩抖音，张一鸣拍拍好兄弟的肩膀，夸它讲义气。转头发力社交生态，上线和微博定位相同的产品——“微头条”，两家关系急转直下，互相封锁对方。
2018年5月，张一鸣发圈开撕腾讯，“微信的借口封杀，微视的抄袭搬运，挡不住抖音的步伐。”马化腾随后留言回复：“可以理解为诽谤。”网友评论，“都是出来接客，谁也别说谁。”
2019年，抖音美好奇妙夜盛典，天猫还是独家冠名商，淘宝还能通过抖音的橱窗导流。
2020年初，抖音刚和淘宝刚签订年度框架，后脚直播间卖货就封锁第三方平台外链，反插阿里一刀。
出来混的，该争要争，无可厚非。
作为一个技术宅，张一鸣能自如应对这些弯弯绕绕，不外乎是在算法的逻辑里寻得对外的最优解。
05
精于运算的张一鸣，用短短9年时间，让字节成为互联网的新“巨兽”，他也从一介无名的创业者，蜕变为互联网老鸟们都感到害怕的年轻人。
今年，字节接连在海外市场受挫，又遇国内双减，裁员滚滚，在教育版块的布局也打了水漂。
市场和用户都在围观，这位互联网新贵，还能用“算法”玩出什么花样。
万万没想到，年仅38岁的张一鸣宣布退休了，隐入幕后。
想起11年前，张一鸣创业的第一站是九九房，11年后，他招兵买马重金砸回房地产，老金感慨，也许地产才是这位互联网首富的心头好。
只不过这一回，他的独门绝技肯定不顶事了，房地产不相信算法。如果非要信，那也只信：
人算不如天算。
“元宇宙”成为今年最火爆的概念之一。
3月，“元宇宙”概念第一股罗布乐思（Roblox）在美国纽约证券交易所正式上市。
5月，脸书（Facebook）表示将在5年内转型为元宇宙公司，并在10月宣布正式更名为“Meta”，而该词正是元宇宙（Metaverse）一词的前缀。
微软（Microsoft）CEO萨提亚·纳德拉也曾在5月就表示公司正在打造一个“企业元宇宙”，随后在11月的 Ignite 大会上他宣布，Xbox游戏平台也将加入到“元宇宙”中。
英伟达、腾讯、字节跳动等一众互联网科技巨头也都纷纷宣布入局元宇宙领域……
“元宇宙”到底是什么？它背后有多大利润？
1
在线虚拟世界，有虚有实
今年3月，游戏开发平台Roblox在纳斯达克上市。其招股书中有这样一段描述——有些人将我们的范畴称为‘元宇宙’，该术语通常用于描述虚拟世界中持久的、共享的三维虚拟空间。Facebook、腾讯、字节跳动等国内外互联网巨头发现商机，纷纷入场。
2021年10月2日，北京，家长带着孩子在2021中国科幻大会科幻产业展上观看元宇宙展区。图｜视觉中国
这个“宇宙”从哪来的？
1992年，美国作家尼尔·斯蒂芬森（Neal Stephenson）在科幻小说《雪崩》（Snow Crash）里，构建了一个真人可于其间生活社交、与现实世界平行的共享虚拟世界，小说叙事便在这基于信息技术的虚拟世界中展开。
在被称为“元宇宙”的虚拟世界中，主角通过目镜设备，以自定义的“化身”活动。在“元宇宙”里，开发者需要购买土地开发许可证，便可在自己的街区布局，建造楼宇、公园等。
【注：人们熟悉的阿凡达（Avatar）同样出自该小说，意为“网络分身”。】
当一个事物还未清晰呈现时，没有人能准确定义它。
我们不如回到Roblox——这个基于PC端、移动端的游戏平台。它所展示的“元宇宙”模型区别于传统游戏，每位玩家都能拥有新身份，并通过平台提供的创作工具，自主开发各种形式、类别的游戏。平台拥有自己的经济系统，玩家可通过虚拟货币进行交易。
据Roblox创始人兼CEO大卫·巴斯祖奇（Dave Baszucki）描述，“元宇宙”具有身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明八大特征。
有人认为，这些特征在电影《头号玩家》中均可找到对应：
“在贫民窟的破旧车厢里（随地），主角韦德穿戴上VR设备后（沉浸感），成为了虚拟世界‘绿洲’中的另一个自己——帕西法尔（身份），结识了不明身份的女孩阿尔忒弥斯（朋友）。如果帕西法尔挨揍了，韦德的肉身也会立刻感到疼痛（低延迟）。在‘绿洲’，人们可以去任何自己想去的地方（多元化），通过劳动和竞技挣钱（经济系统），这逐渐让生活在‘绿洲’里的人们形成了一套独特的价值理念和文化特征（文明）。”
不过，电影中的“绿洲”是由一个天才设计者一手打造的，业界多认为“元宇宙”很难完全出于某一家公司的手笔，而更可能是由前沿公司与广大创作者互相协作建立的开放版图。
游戏公司Epic（曾制作《堡垒之夜》《糖豆人》）的创始人蒂姆·斯维尼（Tim Sweeney）就表示，“‘元宇宙’并不会由一个超级公司打造，而是由数百万人的创意工作组成。”工银国际首席经济学家、董事总经理程实进行相关调研后也认为，“以现有人类科技水平为标准，要实现类似于《头号玩家》中的‘绿洲’，算力等底层技术的突破还需要至少10年。”
很多分析认为，“元宇宙”概念存在着巨大的不确定性，甚至连具体阶段演化也很难准确预测。
消费电子技术的发展步伐往往与人们最初设想有很大差异。比如，在iPhone诞生之前，掌上电脑的概念已经存在多年，却没人想到最终是移动互联网为其打开了大门。硬件、软件和通信方面的多种创新和应用，让社会朝着科技和科幻发展的“数字底座”成为可能。
围绕当下，程实认为，现有物理世界的生产过程和需求结构尚未改变，线上与线下互动将继续以沉浸式体验的方式加速进化。未来，数字化技术还将改变物理世界的生产过程甚至生活方式。
它首先表现为以线上为主的生活方式将逐渐受到关注。
“Mob研究院的数据显示，受疫情影响，截至2020年12月，中国全年人均每天使用手机时长达到了5.72小时，除去睡觉时间（假设8小时），大约占全天时间的36%。我们预测，在第二阶段人们在虚拟空间的时间占比有望上升至60%......不仅是娱乐，我们的工作生活也逐步向元宇宙迁移。”
另一种虚实互动的方式，是虚拟世界的真实化。
数字资产研究院学术与技术委员会主席朱嘉明认为，“元宇宙”是映射现实世界的在线虚拟世界，是越来越真实的数字虚拟世界。扎克伯格把公司改名“元宇宙”后，紧接着宣布推出可以让机器人产生触觉、感知物体地点、方位、硬度等信息的电子皮肤。电子皮肤与VR技术结合，会带来更沉浸的增强现实体验。
在这场虚实大型互动里，虚拟世界会成为物理世界的补充，还是化作现实世界的平行世界，甚至取代现实世界，实在无法判断。但根据现有共识，我们可以发现哪些领域在蠢蠢欲动。
2
万亿美元级别，增长空间巨大
今年9月，清华大学新闻与传播学院新媒体研究中心发布了《2020-2021年元宇宙发展研究报告》，其中论述了“元宇宙”涉及的产业图谱。
沉浸感，是“元宇宙”要实现的技术环境。
首先，XR（Extended Reality，延展实境）设备要达到真正的沉浸感，就需要更高的分辨率和帧率，因此要探索更先进的移动通信技术和视频压缩算法。5G是通信基础，其低延时、低耗能、支持大规模设备连接等特性，能支撑“元宇宙”所需要的大量应用创新。
【注：XR包括VR(虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（融合现实）】
但进入“元宇宙”世界，究竟是通过VR（虚拟现实），还是通过AR（增强现实）或 PC端、移动端，各家公司的方向不同。据报道，Strategy Analytics的最新研究表明：到2021年6月，全球一半人口拥有一部智能手机，如今约有40亿人在使用智能手机。手机已成为当前受众最大的智能设备，但大部分生产工具依旧基于PC端。业界人士认为，VR、机器人甚至脑机接口，将是未来发展趋势，但技术均处在早期。
其次，动态分配算力的云计算系统可以将运算和显示分离，在云端GPU上进行渲染。目前，大型游戏采取的多是“客户端+服务器”模式，对客户端设备性能和服务器承载能力的要求较高。尤其是在3D图形渲染上，完全依赖于终端运算，所以“元宇宙”需要强大的算力支持。
同时，为了在“元宇宙”中实现最大限度的自由，AI技术要从传统决策树和状态机向更高级的深度学习、强化学习发展，从而营造随机生成、从不重复的游戏体验，摆脱脚本限制，允许玩家自由探索和创造。
图片来自清华大学《2020-2021年元宇宙发展研究报告》
经济系统，是元宇宙最具代表性的特征。
2003年，在游戏“Second Life”里，“居民”付费注册会员后可通过在游戏中做任务获得虚拟货币“林登币”，再通过平台兑换成美元。“居民”Anshe Chung通过在游戏中买卖、经营虚拟地产，两年赚了100万美元。当时，BBC、路透社、CNN等媒体将Second Life作为发布平台，IBM甚至在游戏中购买土地、建立自己的销售中心，瑞典等国还在游戏中建立了大使馆。
在“元宇宙”构建的空间里，经济系统的运转需要区块链技术为其认证机制提供支持与保障。基于去中心化网络的虚拟货币，“元宇宙”中的价值归属、流通、变现和虚拟身份认证成为可能，具有稳定高效、规则透明、确定的优点。
一张百元大钞的价值只是一百元，但如果上面多了某位名人的签名，其价值就会超越100、难以估量。如果说，比特币等同质化代币（FT）就像这张百元大钞一样代表着一种货币形式，那么用于记录和交易数字资产（如游戏道具、艺术品等）的非同质化代币（NFT）就代表着一种独一无二、无法被拆分的资产。
今年夏天，数字艺术家Beeple的作品《每一天：最初的5000天》（everyday: the first 5,000 days）（由他在过去十三年里每天的画作拼贴而成），在被做NFT加工后拍卖到了6930万美元的高价。
《每一天：最初的5000天》。图｜佳士得影像有限公司/BEEPLE
篮球明星库里等名人也对收集NFT头像兴趣浓厚。库里在其个人社交账户上的最新头像是一只由马赛克色块拼接成的猴子，就花费了20万美元。
【注：2017年，以太坊就推出过一个名叫“CryptoPunks”的像素头像项目，只要是拥有以太币的人都可以免费领取一个头像，上限是一万，每人限领一个，用户领完后就可以放到二级市场交易。】
由此可见，当技术渴望新产品、资本寻找新出口、用户期待新体验等现状叠加，迎来了一个微妙的节点，“元宇宙”这个并不新鲜的概念被重新推火。惟一资本执行董事沈海丰接受采访时表示：
“底层算力、网络带宽、AI等基础设施处在高速发展阶段，互联网和移动互联网的流量增长见顶，游戏迭代到了瓶颈，但用户需要更复杂、极致的体验”，所以这是一种“偶然又必然”的选择。
图片来自清华大学《2020-2021年元宇宙发展研究报告》。
通联数据资深行业研究专家汪敏表示，“元宇宙”未来的发展方向与相关产业的快速进步息息相关。这不仅局限于 5G/6G网络、云计算、边缘计算等，还广泛包括计算机视觉、深度学习等AI产业、电子游戏产业、交互硬件、区块链产业等。未来，全球“元宇宙”市场规模或可达万亿美元级别，增长空间巨大。
3
概念火热，资本忽上忽下
概念很火，实际情况如何？
百度副总裁马杰直言，“目前，蹭‘元宇宙’概念的公司多，而且真假难辨。虽然几乎所有人都确定‘元宇宙’将是未来，但究竟何为‘元宇宙’，人们尚未达成共识。”
前段时间，网络游戏公司中青宝的股票大涨，10月29日尾盘封住涨停，11月1日又再度涨停，成交量放大至26.89亿元，换手率为41.25%。无论是成交量还是换手率，均创年内新高。
股价接连涨停，可能与一篇文章有关。此前，中青宝公众号的一篇文章曾提及：《酿酒大师》游戏涉及“元宇宙”概念。10月25日，中青宝还收到过交易所关注函，要求其说明《酿酒大师》与“元宇宙”概念关联性等。9月上旬以来，因涉及元宇宙概念，中青宝的股价3次被炒，股价累计最大涨幅达2.3倍。朱嘉明说，这种火热背后，“是相关‘元宇宙’要素的‘群聚效应’，近似1995年互联网所经历的群聚效应。”
与股价突涨不同的是，中青宝的基本面并没有实质性改善。实际上，2010年上市至今，中青宝盈利能力整体上不佳。wind数据显示，上市以来，中青宝实现的净利润累计数为1.26亿元。如果剔除非经常性损益，净利润的累计数可能为亏损。
人们很快发现，这似乎是一个无比遥远、很难解释清楚的概念，市场风向开始两极分化。
一位“元宇宙”相关概念公司从业者称：
“我们现在对外不再谈‘元宇宙’，这个词太模糊了。”大空间移动 VR 公司沉浸世界的创始人陈鑫对此亦有感触，“一级市场和创业者的圈子里，已经不提‘元宇宙’了，会觉得你是在吹，在用一个虚无的热点炒作。因为谁也讲不清楚‘元宇宙’是什么，任何一家公司都离得非常远。”
中国通信工业协会区块链专委会轮值主席于佳宁表示，当前“元宇宙”相关的数字技术尚未成熟，有些应用尝试也可能会失败，相关公司或项目都还处于早期阶段，其投资风险性不可不察。
2021年10月28日，美国加州门洛帕克，Facebook已更名为“Meta”。
回到这波热度的波峰——Facebook改名后直接关联“元宇宙”，除了长远战略考虑，其实还有现实原因。
据中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼宏观研究部主任刘玉书分析，Facebook近年困局愈加明显：
首先是原有市场拓展空间有限，流量增长空间天花板日益接近，流量红利逐步消失。其次，Tiktok等新的社交媒介异军突起，Facebook在同一维度上的产品面临激烈竞争。由于Facebook产品创新频率变慢，内容呈现在二维化的结构中显得单一，对于年轻人的吸引力在下降。更为重要的是，2020年以来，各国掀起反数字平台垄断浪潮，用户数据保护力度不断加强，迫使各大互联网平台谋求全新的增长变量，亟待破局。
如果升一个维度，从“元宇宙”这个平行且独立于现实世界的虚拟空间来打包和整合产品，现有立法还需要些时间才能够跟上这个概念下的技术集群发展，等于是创造了一个监管还难以触及的空间。
“‘元宇宙’这个概念，就是数字时代的一个新型的‘水果拼盘’”，刘玉书打了个比喻，“超市里面的水果坏了一点，是应该扔掉的。但是如果把这些水果坏了的部分切掉，把好的部分做成水果拼盘，又可以卖一段时间，而且其实也很难真正去追究商家的责任，因为那部分确实是好的。”这个“水果拼盘”，能创造超越现有数据监管限制的发展空间。
一位长期关注虚拟现实领域的投资人还表示，Facebook目前看似占了先机，但也不代表其拥有长期竞争优势。如果虚拟现实生态逐步成熟，各家企业会形成各司其职的行业格局：在硬件上，苹果可能更有优势；如果是单纯的游戏设备，索尼的品牌形象更契合。Facebook的社交属性会是其优势之一，但要想实现虚拟社交，对技术的要求会指数级增加。
4
前景如何？大大的疑问
虚拟现实，或许是未来发展防线 ，但短期内它还停留在概念阶段。
就技术而言，沉浸式体验感要解决的难题还有很多。除了VR，也还需要定位系统、动作捕捉系统等各种可穿戴设备。想要补全这些残缺的体验感，所要花费的成本远不是当前消费者能承受的。
此外，多位业内人士表达了对政策影响的担忧。
首先，用户位置信息属于个人数据，能否被大规模采集、使用，还需进一步观察。
程实认为，技术上如何实现固然重要，但道德伦理的约束是左右发展进程的另一个关键变量，建议不要忽略在网络安全、隐私计算、区块链等领域的提前部署。还有专家认为，在未来的跨企业“元宇宙”中，需要有一个公允的第三方平台对用户数字资产确权，以实现跨企业应用调用。比如，在A游戏中买的衣服在B游戏中也能穿戴，用户“数字化身”也能在不同平台统一、互通。
其次，如果将现实世界投射到虚拟世界中，会产生更多难以预测的风险。比如：引用真实地图信息，涉及金融相关、加密货币的业务，以及如何保证虚拟世界中相关内容合规合法等。
上文提到的NFT竞拍，是在完全独立于现实的前提下实现的，侵犯他人基本权利的行为通常不受限制，NFT将数字商品标记为私人拥有。显然，我们无法容忍在虚拟世界中收藏的NFT艺术品被人抢夺（黑客入侵），也不能接受自己的所作所为时刻被人监视（隐私权侵犯）。因此，网络安全和隐私计算是“元宇宙”不可或缺的部分，甚至应先行于技术。
清华大学新媒体研究中心执行主任沈阳教授认为，随着虚实融合的深入，“元宇宙”中的新型违法犯罪可能对监管形成巨大挑战。“元宇宙”中，游玩与劳动边界模糊，游戏玩家的闲暇时间被技术平台占用。
以上可见，“元宇宙”更像是一套将现有数字资源进行整合、模拟真实世界的解决方案。如此一来，我们便不难理解：为什么互联网巨头对它如此推崇。在移动互联网市场趋于饱和之后，它们亟需将旗下所有资源打包、形成新市场的手段。“元宇宙”，给了它们希望。
不可否认，移动互联网正在迎来下一个升级，但“元宇宙”前景到底如何，仍是个大大的疑问。
今年，美国的一些小朋友可能不得不学会接受“世界上没有圣诞老人”的现实了。
美国一家承办节日活动公司的创始人苏珊·梅斯科说，在她为节日活动预约圣诞老人的39年职业生涯中，这是从未有过的一年。
去年由于疫情影响，许多地方的圣诞老人以虚拟形象出现。但现在随着确诊病例的下降，人们又重新渴望聚在一起过节，圣诞老人的需求已经反弹。
但是，由于劳动力市场短缺，扮演圣诞老人的演员不足。而且由于圣诞老人标志性的外形，对于扮演者的身体条件也设置了限制。
加州汉福德市的娱乐主管阿曼多·达·席瓦从7月份就开始不停地对外联系，试图为该市的节日活动找到一位圣诞老人，但情况并不理想。上个月曾有一名居民提出自愿扮演圣诞老人，但席瓦最终拒绝了他，因为他“看起来不够圆，也没有胡子”。
“他更适合做小精灵，而不是圣诞老人。”“我们当时很绝望。”
华尔街日报指出，正是因为圣诞老人的外形，限制了能扮演他的人主要都是年龄较大、体重较重的男性，而圣诞老人需要与人们面对面互动，他们又恰好是对新冠病毒易感的人群。因此如今“圣诞老人劳动力市场”上的供给比往年少得多。
剩下的愿意出门工作的圣诞老人们成了稀缺资源。梅斯科说，11月下旬和12月的大部分周末都在几个月前就订满了，她的公司旗下的43个圣诞老人每个周末从早上8点到晚上9点都被约满了，直到1月初。
一些地方不得不退而求其次，举办“七月圣诞”的夏季活动。但即使是这样，今年在夏季举办圣诞活动的地方也比往年多出了几倍。而一些地方则只能接受在万圣节前迎来圣诞老人的造访，一些组织开始寻找长胡子的志愿者。
在这种极端供不应求的情况下，圣诞老人们的薪资水涨船高。梅斯科表示，在人口较少的地区，有些圣诞老人的时薪为80美元，而大城市的圣诞老人时薪则为几百美元。今年圣诞老人的收入增加了约12%。
劳动力吃紧发生在美国各行各业，美国航空上周由于缺少空乘人员不得不取消了1900多次航班；零售商只能利用额外津贴等各种福利来吸引新员工。
供应链中断+用工荒，美国的家长们这个圣诞季可能要头痛于向孩子解释，为什么既没有想要的圣诞礼物，也没有（长得像的）圣诞老人。
华虹半导体公布2021年第三季度业绩，销售收入再创历史新高，达4.515 亿美元，同比上升 78.5%，环比上升 30.4%。毛利率 27.1%，同比上升 2.9 个百分点，环比上升 2.3 个百分点。期内溢利 3560 万美元，同比上升 3132.1%，环比下降 4.2%。母公司拥有人应占溢利5080.7万美元，同比上升 187.1%，环比上升 15.3%。基本每股盈利 0.039 美元，净资产收益率(年化)7.6%，同比上升 4.4 个百分点，环比上升 0.8 个百分点。
公司总裁兼执行董事唐均君，对第三季度的业绩评论道：“2021 年第三季度是公司历史上表现最为强劲的一个季度!几乎所有细分市场都有强劲的需求，尤其是 MCU、电源管理、IGBT、超级结、CIS 和逻辑及射频。销售收入再度创出历史新高，达到 4.515 亿美元，同比增长 78.5%，环比增长 30.4%。毛利率持续保持稳定，并上升到了 27.1%，同比上升 2.9 个百分点，环比上升 2.3 个百分点。如此卓越的表现主要归功于各主要技术平台产品平均销售价格的提升和极高的产能利用率。感谢华虹半导体所有员工的全心奉献和不懈努力，使得我们的销售收入和毛利率再一次双双超越指引。”
唐均君继续说道，“我们对公司的未来充满信心。从目前的市场需求来看，我们预计公司将迎来前所未有的机遇和成长，不仅 2021年必将迎来公司有史以来最高的销售额、最大的成长幅度，而且将在 2022 年继续迅速成长、续写辉煌篇章!因此，我们正在全速推进无锡工厂的下一步扩产，计划在明年年底可以达到 9.5 万片的 12 英寸月产能，从而更好地满足客户对我们的需求和期待。再下一步的扩产方案也在规划过程中，我们将在完成内部评估后对外宣佈。”
此外，预计2021年第四季度销售收入约 4.90 亿美元左右，毛利率约在 27%至 28%之间。
